İntetra Teknoloji ve Bilişim Hizmetleri (INTET) halka arzında talep toplama 26-27 Ağustos’ta yapılacak. Sermaye Piyasası Kurulu’nun 20 Ağustos 2026’da onayladığı izahnameye göre şirket, 40 milyon lot payını 53,60 TL sabit fiyattan satışa sunuyor. Halka arzın büyüklüğü 2 milyar 144 milyon TL.
İntetra Teknoloji halka arz künyesi
| Borsa kodu | INTET |
|---|---|
| Talep toplama | 26-27 Ağustos 2026 (10:30-13:00) |
| Pay fiyatı | 53,60 TL (sabit fiyatla talep toplama) |
| Halka arz büyüklüğü | 2.144.000.000 TL |
| Arz edilen pay | 40.000.000 lot — 30 milyon sermaye artırımı + 10 milyon ortak satışı |
| Sermaye | 130.000.000 TL → 160.000.000 TL |
| Aracı kurum | Bulls Yatırım Menkul Değerler |
| Dağıtım | Eşit dağıtım (tahsisat grubu yok) |
| Pazar | Yıldız Pazar |
| SPK onayı | 20 Ağustos 2026 |
Şirket ne iş yapıyor?
İntetra, 30 Mart 2005’te akıllı ulaşım sistemleri alanında teknoloji ithalatıyla işe başladı. Bugün kendini “akıllı kent dönüşüm merkezi” olarak tanımlıyor ve projeleri tasarımdan üretime, saha kurulumundan entegrasyona kadar uçtan uca yürüttüğünü belirtiyor.
Faaliyet üç ana başlıkta toplanıyor. Akıllı Ulaşım Sistemleri (AUS) tarafında trafik yönetimi, ölçüm, sinyalizasyon ve bilgilendirme sistemleri var. Ücret Toplama Sistemleri (ÜTS) tarafında otoyol geçişlerinde kullanılan otomatik plaka tanıma ve elektronik gişe çözümleri bulunuyor. Üçüncü ayak ise raylı sistemler: yolcu bilgilendirme ekranları, merkezi yönetim yazılımı, sinyalizasyon ve elektromekanik çözümler.
Şirket bunların yanında uçta veri işleme, görüntü işleme, yapay zekâ, ANPR, SCADA ve mobil ödeme teknolojileri geliştiriyor. Kadrosunda 40’ın üzerinde yazılım mühendisi ve 18 Ar-Ge personeli bulunuyor.
Ölçek ve proje portföyü
Sahadaki büyüklük şöyle: 10 binin üzerinde saha cihazı, 100 kilometreyi aşan iletişim altyapısı, 498 giriş ve 665 çıkış gişesi, 442 serbest geçiş şeridi. Ücret toplama sistemlerinde 2025’te günlük ortalama 6,8-7 milyon işlem gerçekleşti; yoğun dönemlerde bu rakam 8 milyona çıktı. Sistemler saniyede 300-500 işleme kadar ölçeklenebiliyor.
Devam eden projelerde tamamlanma oranları da açıklandı: Azerbaycan Ücret Toplama ve AUS projesi %100, ICA WIM Yavuz Sultan Selim Köprüsü %95, Türksat KGM AUS %90, Arnavutluk C-ITS %60, Ulusal Otoyol ÜTS ve Geçiş Takip Sistemi Ar-Ge projesi %55, Azerbaycan WIM projesi %45. Bunlara Ankara-Kırıkkale-Delice ve Çeşmeli-Erdemli-Silifke otoyolları ile KGM SCADA Tünel Kontrol Yazılımı gibi yeni işler ekleniyor.
Yurtdışı ayağı
Şirketin kurumsal sitesinde yer alan uluslararası faaliyet haritasında Kazakistan, Romanya, Hırvatistan, Arnavutluk, Azerbaycan, Türkmenistan, Irak, Cezayir ve Umman işaretli. Haritada ayrıca BAKAD (Almatı Çevre Otoyolu) projesi ayrıca vurgulanıyor. Azerbaycan ve Arnavutluk projeleri şirketin devam eden iş listesinde somut tamamlanma oranlarıyla yer alıyor; diğer ülkeler için kamuya açık kaynaklarda proje bazında ayrıntı bulunmuyor, dolayısıyla bu ülkelerin hangi aşamada olduğu — faal proje mi, hedef pazar mı — izahnameden teyit edilmeli.
Gelirler neden dalgalanıyor?
Şirketin net hasılatı 2023’te 2,66 milyar TL iken 2024’te 1,71 milyar TL’ye geriledi, 2025’te ise 2,57 milyar TL’ye çıktı. Yani bir yıl yaklaşık %36 daralma, ertesi yıl yaklaşık %50 büyüme. 2026’nın ilk çeyreğinde gelir 629 milyon TL oldu; geçen yılın aynı döneminde bu rakam 308 milyon TL idi.
Bu oynaklığın sebebi iş modelinin proje teslim takvimine bağlı olması. Şirket bunu dengelemek için gelirini dört kaynağa yaymış durumda: donanım satışı, yazılım lisansı, işlem bazlı gelirler ve bakım-operasyon hizmetleri. Son üçü tekrarlayan gelir üretiyor.
Finansal görünüm
2026/06 verilerine göre şirketin özkaynağı 1,94 milyar TL, yabancı kaynağı 1,36 milyar TL. Aktifin %22’si dönen, %78’i duran varlık. Net finansal borç yılın ilk yarısında %50,87 azalarak 518,3 milyon TL’den 254,6 milyon TL’ye indi. Nakit ve nakit benzerleri 351,1 milyon TL.
Kârlılık tarafında sert bir toparlanma var: satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %40,97, brüt kâr %82,78, esas faaliyet kârı %263,47 ve net kâr %725,45 arttı. Ancak net kârdaki bu yüksek artışta bir önceki dönemin düşük bazının payı olduğunu belirtmek gerekir. Marjlar 2026/06’da brüt %28,87, faaliyet %19,93, net %2,50 seviyesinde.
Halka arzdan yaklaşık 1,53 milyar TL net gelir bekleniyor. Bu girişle birlikte özkaynağın 1,94 milyar TL’den yaklaşık 3,47 milyar TL’ye yükselmesi öngörülüyor. Fonun %65’i yatırımların finansmanında, %35’i işletme sermayesinde kullanılacak.
Fiyatlama ve değerleme
| Fiyat tespit raporu değeri | 66,97 TL |
|---|---|
| Uygulanan iskonto | %20 |
| Halka arz fiyatı | 53,60 TL |
| Arz öncesi piyasa değeri | 6.968.000.000 TL |
| Arz sonrası piyasa değeri | 8.576.000.000 TL |
| Değer artışı | %23,08 |
| F/K (arz fiyatıyla) | 39,54 |
| PD/DD (arz fiyatıyla) | 4,41 |
| Dolar bazında piyasa değeri | yaklaşık 178 milyon USD |
Kaç lot düşer?
İntetra halka arzında eşit dağıtım uygulanacak ve tahsisat grubu yok. Bu, arz edilen 40 milyon lotun başvuran kişi sayısına bölüneceği anlamına geliyor. Yani ne kadar çok talep ederseniz edin, herkes aynı miktarda pay alıyor; belirleyici olan tek şey kaç kişinin başvurduğu.
Kaç kişi başvurursa kaça lot düşer?
| 400.000 kişi | 100 lot ≈ 5.360 TL |
|---|---|
| 500.000 kişi | 80 lot ≈ 4.288 TL |
| 600.000 kişi | 66 lot ≈ 3.538 TL |
| 700.000 kişi | 57 lot ≈ 3.055 TL |
| 750.000 kişi | 53 lot ≈ 2.841 TL |
| 800.000 kişi | 50 lot ≈ 2.680 TL |
| 900.000 kişi | 44 lot ≈ 2.358 TL |
| 1.000.000 kişi | 40 lot ≈ 2.144 TL |
Son dönemdeki halka arzlarda başvuran yatırımcı sayısı dikkate alındığında, bizim beklentimiz 750-800 bin bandında bir katılım. Bu gerçekleşirse yatırımcı başına yaklaşık 50-53 lot, parasal karşılığı olarak da kabaca 2.700-2.850 TL tutarında pay düşer. Katılım beklenenin altında kalırsa düşecek lot artar, üstüne çıkarsa azalır.
Eşit dağıtımda pratik sonuç şu: hesabınızda yukarıdaki tutarı karşılayacak kadar bakiye bulundurmanız yeterli. Daha yüksek tutarda talep girmek size ek pay kazandırmaz.
Teminatla katılım bu arzda gündemde değil. Halka arzlarda nakit yerine hisse, fon veya mevduat teminat göstererek başvurmak genellikle yüksek başvurulu yatırımcı grubu bulunan arzlarda mümkün oluyor. İntetra halka arzında tahsisat grubu bulunmadığı için böyle bir kategori yok; katılımın nakit bakiyeyle yapılması bekleniyor. Yine de kesin uygulama aracı kuruma göre değişebileceğinden, kendi kurumunuzdan teyit almanız yerinde olur.
Fiyat neye göre? Emsallerle karşılaştırma
Fiyat tespit raporunda pay değeri 66,97 TL olarak belirlenmiş, buna %20 iskonto uygulanarak halka arz fiyatı 53,60 TL’ye çekilmiş. Bu fiyat üzerinden şirketin F/K oranı 39,54, PD/DD oranı 4,41 çıkıyor.
Borsadaki teknoloji şirketleri ne çarpanla işlem görüyor?
| ASELS — Aselsan | F/K 44,58 · PD/DD 5,99 |
|---|---|
| SDTTR — SDT Uzay ve Savunma | F/K 107,95 · PD/DD 5,31 |
| KFEIN — Kafein Yazılım | F/K 51,64 · PD/DD 1,17 |
| PKART — Plastikkart | F/K 25,86 · PD/DD 4,97 |
| LOGO — Logo Yazılım | F/K 14,68 · PD/DD 2,94 |
| INDES — İndeks Bilgisayar | F/K 9,00 · PD/DD 1,01 |
| MIATK — Mia Teknoloji | zarar · PD/DD 2,48 |
| ONRYT — Onur Teknoloji | zarar · PD/DD 1,36 |
| Ortanca | F/K 44,6 · PD/DD 2,71 |
| INTET (halka arz fiyatıyla) | F/K 39,54 · PD/DD 4,41 |
Borsa İstanbul’daki teknoloji şirketleriyle karşılaştırıldığında tablo şöyle: İntetra’nın F/K oranı emsal ortancasının biraz altında (39,54’e karşı 44,6), buna karşılık PD/DD oranı ortancanın belirgin üzerinde (4,41’e karşı 2,71). Yani kâr üzerinden bakıldığında agresif bir fiyatlama görünmüyor, ama özkaynak üzerinden bakıldığında emsallerin üstünde bir prim isteniyor.
Yurtdışı emsallerde durum ne?
Halka arz değerlemelerinde sıkça “yurtdışındaki benzer şirketler şu çarpanla işlem görüyor” karşılaştırması yapılır. İntetra’nın işine en yakın iki halka açık şirket, otoyol ücret toplama ve akıllı ulaşım alanında faaliyet gösteren Verra Mobility (ABD) ve Kapsch TrafficCom (Avusturya).
Verra Mobility’nin 2026 yılı için açıkladığı düzeltilmiş FAVÖK beklentisi 380-385 milyon dolar, işletme değeri ise yaklaşık 2 milyar dolar — bu da kabaca 5 civarı bir FD/FAVÖK çarpanına denk geliyor. Kapsch TrafficCom ise 499 milyon dolarlık yıllık cirosuna karşılık yaklaşık 79 milyon dolar piyasa değeriyle işlem görüyor.
İntetra 8,58 milyar TL, yani yaklaşık 178 milyon dolarlık bir değerlemeyle geliyor. Şirketin son 12 aylık FAVÖK’ü 18,5 milyon dolar olarak açıklandığına göre bu, kabaca 10 civarı bir FD/FAVÖK anlamına geliyor. Bu, yukarıdaki iki emsalin üzerinde bir seviye. Elbette büyüme hızı, sözleşme görünürlüğü ve pazar farklılıkları prim gerekçesi olabilir — ama karşılaştırmanın hangi şirketlerle yapıldığı sonucu kökten değiştirdiği için yatırımcının bu ayrımı bilmesi gerekir.
Öne çıkanlar ve riskler
Olumlu tarafta: arzın dörtte üçü sermaye artırımı, yani paranın büyük bölümü şirkete giriyor. Net finansal borç altı ayda yarıya indi. 2025-2026 döneminde kontrat altına alınan işlerin dolar bazında olması kur riskini azaltıyor ve gelir görünürlüğünü güçlendiriyor. Azerbaycan ve Arnavutluk projeleriyle yurtdışı ayağı gerçek bir gelir kalemi haline gelmiş durumda. Şirket ayrıca patron bağımlı değil, uzmanlık alanları tanımlanmış profesyonel bir yönetim kadrosuyla çalıştığını belirtiyor.
Dikkat gerektiren tarafta: net kâr marjı %2,50 ile düşük ve özkaynak kârlılığı 2025’teki %9,30 seviyesinden 2026/06’da %1,91’e gerilemiş. Gelir proje teslim takvimine bağlı olduğu için yıllar arasında sert dalgalanıyor — 2024’teki %36’lık daralma bunun somut örneği. Arzın 10 milyon lotluk kısmı mevcut ortak satışı, yani bu tutar şirkete değil satan ortağa gidiyor. Ve PD/DD tarafındaki prim, ikincil piyasada emsallere yakınsama riski taşıyor.
Kaynaklar: SPK onaylı halka arz duyuruları ve izahname özetleri, İntetra kurumsal internet sitesi, emsal çarpanları için Matriks Analist verileri, yurtdışı emsal verileri için şirketlerin kamuya açık finansal açıklamaları (23 Ağustos 2026 itibarıyla). Dolar çevrimlerinde 48,06 TL kuru kullanılmıştır. Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir; genel bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır, alım satım kararlarınızın sorumluluğu size aittir.
