Halka arz getirileri genellikle tek bir rakamla anlatılır: güncel fiyatın halka arz fiyatına bölünmesi. Ama bu rakam, iki halka arzı yan yana koyduğunuzda yanıltıcı olabiliyor. Bir ay önce borsaya açılan bir şirketle 18 ay önce açılan şirketi aynı yüzdeyle kıyaslamak, ikisinin de aynı hızda kazandırdığı izlenimi veriyor — oysa geçen süre tamamen farklı.
Bu soruna dikkat çeken ve alternatif bir hesap öneren bir çalışma yayımlandı. Çalışmada 13 Şubat 2024 – 21 Ağustos 2026 arasındaki halka arzlar iki farklı ölçütle yeniden sıralandı: aylık bileşik getiri ve TÜFE ile düzeltilmiş aylık reel getiri.
İki ölçüt neyi değiştiriyor?
Aylık bileşik getiri, toplam getiriyi geçen ay sayısına yayıyor. Böylece 44 günde %268 kazandıran bir hisse ile 731 günde %5.449 kazandıran bir hisse aynı ölçekte karşılaştırılabiliyor.
TÜFE ile düzeltilmiş reel getiri ise enflasyonu denklemden çıkarıyor. Bu ayrım kritik: listede nominal olarak “başa baş” görünen halka arzlar bile reel tarafta eksiye düşüyor. Örneğin nominal getirisi %1 olan bir hisse, aylık reel bazda −%2,4 veriyor. Yani para kaybedilmemiş gibi görünürken alım gücü eriyor.
Aylık reel getiride en iyi 10 halka arz
| ISVEA | %138,9 · 44 gün |
|---|---|
| BETAE | %71,1 · 53 gün |
| SVGYO | %28,1 · 170 gün |
| ORZAX | %24,2 · 47 gün |
| GOLDA | %23,2 · 46 gün |
| SARAE | %21,8 · 37 gün |
| EMPAE | %20,4 · 178 gün |
| DSTKF | %19,9 · 563 gün |
| GUNDG | %15,2 · 731 gün |
| NETCD | %15,1 · 199 gün |
Aylık reel getiride en kötü 10 halka arz
| EKIM | −%28,0 · 45 gün |
|---|---|
| SSAAT | −%27,3 · 38 gün |
| SOHOE | −%20,5 · 48 gün |
| AAGYO | −%11,1 · 136 gün |
| ZERGY | −%6,7 · 248 gün |
| KOTON | −%5,2 · 835 gün |
| VAKFA | −%4,9 · 276 gün |
| SERNT | −%4,5 · 565 gün |
| BALSU | −%4,4 · 549 gün |
| YIGIT | −%4,1 · 808 gün |
Tabloyu okurken üç şeye dikkat
1. Kısa vade rakamı şişiriyor. Listenin başındaki ISVEA’nın aylık reel getirisi %138,9 görünüyor, ama bu yalnızca 44 günlük bir performansın aylığa çevrilmiş hali. Bu kadar kısa bir pencereden hesaplanan bileşik oran, sürdürülebilir bir getiri hızı değil; birkaç günlük hareket rakamı kökten değiştirebilir. Aynı durum listenin sonundaki EKIM ve SSAAT için de geçerli — onlar da 45 ve 38 günlük.
2. Getiriler bedelsiz düzeltmeli. Tablodaki güncel fiyatı halka arz fiyatına bölerseniz bazı satırlarda tutmadığını görürsünüz. Sebebi getirilerin sermaye artırımı ve bedelsiz pay dağıtımlarına göre düzeltilmiş olması. Düzeltilmemiş ham fiyat oranı, bedelsiz veren şirketlerde gerçeği yansıtmaz.
3. Uzun vadede tablo başkalaşıyor. Nominal getirisi %5.449 olan GUNDG, 731 günde bu noktaya geldiği için aylık reel bazda %15,2’de kalıyor. Buna karşılık nominal %268 kazandıran ISVEA, kısa sürede geldiği için listenin tepesinde. Hangi ölçütle baktığınız sıralamayı tamamen değiştiriyor.
Sektörel görünüm
En iyi 20 listesinde elektrik sektöründen beş, teknoloji ve gıda sektörlerinden dörder şirket yer alıyor. En kötü 20 listesinde ise perakende üç şirketle dikkat çekiyor ve bu sektörden ilk 20’ye giren hiçbir şirket yok. Gayrimenkul yatırım ortaklıkları her iki listede de görünüyor — üstte iki, altta üç şirketle. Yani sektör tek başına belirleyici değil, ama perakendedeki tablo dikkat çekici.
Yatırımcı için çıkarım
Halka arz getirisine bakarken sorulması gereken soru “yüzde kaç kazandırdı” değil, “ne kadar sürede ve enflasyon sonrası ne kadar kazandırdı”. Bu iki ölçüt eklendiğinde bazı parlak görünen halka arzların sıradanlaştığı, bazı sessiz olanların ise öne çıktığı görülüyor. Özellikle uzun süredir portföyde tutulan hisselerde nominal getiri büyük görünse de, aylık reel karşılığı çok daha mütevazı olabiliyor.
Veri kaynağı: Fintables. Derleyen ve hesaplayan: Çetin Özyurt (@cozdegerleme). Grafik, söz konusu veriden Parademi tarafından üretilmiştir. Veriler 21 Ağustos 2026 kapanışına aittir. Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir; genel bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır.
