Halka Arz Sonrası İlk Performans Değerlendirmesi
Orzaks İlaç ve Kimya Sanayi Ticaret A.Ş., SPK’nın VII-128.1 sayılı Pay Tebliği kapsamında hazırlamakla yükümlü olduğu halka arz fiyatı varsayım gerçekleşme raporunu yayımladı. 01 Ocak–30 Haziran 2026 dönemini kapsayan rapor, İnfo Yatırım Menkul Değerler tarafından 24 Haziran 2026 tarihinde hazırlanan fiyat tespit raporundaki 2026 yıllık projeksiyonlarla karşılaştırmalı biçimde sunuldu. Halka arz fiyatı 69 TL olarak belirlenmişti; fiyat tespitinde yüzde 50 ağırlıkla indirgenmiş nakit akımları (İNA), yüzde 25’er ağırlıkla yurt dışı benzer şirket çarpanları ve BİST Sağlık & İlaç sektör çarpanları kullanıldı. Şirketin halka arz öncesi adil piyasa değeri 26,6 milyar TL, pay başına değer ise 86,51 TL olarak hesaplanmış; halka arz fiyatı bu değere yüzde 20 iskonto uygulanarak belirlenmişti.
Gelir ve Kârlılık Verileri
2026 yılının ilk altı ayında Orzaks’ın konsolide hasılatı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 36,1 artışla 4,5 milyar TL’ye ulaştı. Satışların maliyeti yüzde 25 artışla 1,56 milyar TL olarak gerçekleşirken brüt kâr yüzde 42,8 artışla 2,96 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kâr marjı 2025 ilk yarısındaki yüzde 62,4 seviyesinden 2026 ilk yarısında yüzde 65,5’e çıktı; bu, satış fiyatlarının maliyet artışının belirgin biçimde üzerinde seyrettiğine işaret ediyor. Faaliyet giderleri ise yüzde 50,3 artışla 1,73 milyar TL’ye yükseldi; satışlara oranı 2025 ilk yarısındaki yüzde 34,6’dan yüzde 38,2’ye geriledi. Gider tarafındaki bu baskı, hasılat büyümesinin gider artışının gerisinde kaldığı bir maliyet dinamiğine işaret ediyor.
Mevsimsellik ve Değerlendirme Çerçevesi
Raporda altı çizilen önemli bir husus, şirketin faaliyet gösterdiği takviye edici gıda sektöründeki mevsimsel dağılım. Yıllık iş planının yaklaşık yüzde 40’ı yılın ilk yarısında, yüzde 60’ı ise sonbahar-kış talep dönemini kapsayan ikinci yarısında gerçekleşiyor. Bu yapı, yarıyıl gerçekleşmelerinin yıllık projeksiyonlarla doğrudan karşılaştırılmasını güçleştiriyor ve yılın tamamına ilişkin değerlendirme için ikinci yarı verilerinin beklenmesi gerektiğine işaret ediyor. Fiyat tespit raporundaki İNA modelinde kullanılan AOSM yüzde 34,8 olarak belirlenmiş; projeksiyonlar TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi dışında tutulmuştu. Rapor, KAP’ta açıklanan denetlenmiş finansallar ile TMS 29 uygulanmamış yönetim verileri bazında ayrı ayrı gerçekleşme oranları sunarak bu iki çerçeve arasındaki farkı şeffaf biçimde ortaya koyuyor.
