1 Ocak 2026 – 28 Ağustos 2026 arasında birim pay getirisi %100’ü aşan 45 yatırım fonu var. Bu fonların yalnızca beşi TEFAS’ta işlem görüyor; geri kalanı nitelikli/özel yatırımcıya açık serbest fonlar. Güncel portföy dökümüne ulaşabildiğimiz altı fonda ise ortak bir tablo çıkıyor: üç haneli getiriler, büyük ölçüde kendisi yılbaşından bu yana %200 ile %2.900 arasında değer kazanmış, fiili dolaşımı dar bir avuç hisseden geliyor. 28 Ağustos’ta yürürlüğe giren ve fonların bir hissenin fiili dolaşımdaki payından tutabileceği miktarı kademelendiren yeni SPK düzenlemesi, tam da bu pozisyonları hedef alıyor.
Bu 45 fonun yalnızca 5’i TEFAS’ta işlem görüyor: BMU (Bulls Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest), TLY (Tera Portföy Birinci Serbest), PHE (Pusula Portföy Hisse Senedi), DHV (Deniz Portföy Birinci Hisse Senedi Serbest) ve DFI (Atlas Portföy Serbest). Diğer 40 fon TEFAS dışında; bunların portföy dökümü kamuya açık olarak yayımlanmıyor.
Getiri nereden geldi: birkaç hisse, üç haneli sıçramalar
Yüksek getirili fonların portföylerinde tekrar eden isimler var. Bu hisselerin yılbaşından 28 Ağustos’a kadarki fiyat bazlı getirileri:
| Hisse | YBB getiri | Hangi fonlarda öne çıkıyor |
|---|---|---|
| OZATD | +%2.924 | TLY (%34), TMV (%17) |
| BIGEN | +%1.945 | TLY |
| ANELE | +%1.021 | TLY, TMV, PHE |
| KTLEV | +%991 | PHE (%9,5) |
| GUNDG | +%574 | PHE (%10) |
| ODINE | +%501 | PHE (%14,5) |
| TRHOL | +%431 | TLY, TMV, PHE |
| MANAS | +%297 | TLY, TMV |
| SELEC | +%285 | TLY, TMV |
| HEDEF | +%259 | TLY, TMV, PHE |
| DSTKF | +%254 | TLY (%12), PHE (%5,3) — BIST30 |
| EUPWR | +%222 | TLY, TMV |
| IEYHO | +%194 | DFI (%41) |
| TCKRC | +%181 | DHV (%99), BMU (%2) |
Bu isimlerin ortak özelliği yalnızca yüksek getiri değil; çoğu, halka açık pay oranı (fiili dolaşım) düşük, günlük işlem hacmi sınırlı şirketler. Yani fonların bu hisselerde büyümesi, hem getiriyi hem de likidite riskini birlikte artırıyor.
Portföyü görülebilen altı fon
| Fon | Kurucu | YBB getiri | Fon büyüklüğü | Yatırımcı | En büyük pozisyon | İlk 5 hisse ağırlığı |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TLY | Tera Portföy | %211,9 | 275,2 mlr ₺ | 110.917 | OZATD %34,3 | %68,4 |
| TMV | Tera Portföy | %216,3 | 41,3 mlr ₺ | 13.449 | OZATD %17,5 | %45,5 |
| PHE | Pusula Portföy | %184,7 | 29,7 mlr ₺ | 113.677 | ODINE %14,5 | %54,1 |
| BMU | Bulls Portföy | %398,1 | 488 mn ₺ | 3.536 | EGEGY %26,7 | %79,0 |
| DHV | Deniz Portföy | %135,9 | 691 mn ₺ | 1.430 | TCKRC %99,5 | %99,5 |
| DFI | Atlas Portföy | %114,7 | 33,4 mlr ₺ | 50.623 | IEYHO %41,3 | %44,8 |
Portföy oranları Temmuz 2026 sonu dönemine, fon büyüklüğü ve yatırımcı sayısı 28 Ağustos 2026’ya aittir.
TLY ve TMV (Tera Portföy)
Her iki fon da OZATD, TEHOL ve TRHOL üçlüsüne yaslanıyor. TLY’de bu üç isim portföyün yarısından fazlası. TLY ayrıca kurucu grubuyla ilişkili TERA (Tera Yatırım Menkul Değerler) hissesini de %4,1 ağırlıkla taşıyor; TMV’de de aynı hisse var. Grup şirketi yoğunlaşması bu yönüyle dikkat çekici.
PHE (Pusula Portföy)
ODINE, PASEU, GUNDG ve KTLEV ilk dört sırada, toplam ağırlıkları yaklaşık %46. Temmuz sonu dökümünde fonun portföy büyüklüğü 57,3 milyar TL görünüyorken 28 Ağustos itibarıyla fon büyüklüğü 29,7 milyar TL’ye inmiş; yani döküm ile bugün arasında büyük fark var, oranlar güncelliğini yitirmiş olabilir. Varlık dağılımında repo tarafı eksi %24 — fon yaklaşık dörtte bir oranında kaldıraç kullanıyor — ve portföyün %38’i başka yatırım fonlarında.
BMU (Bulls Portföy)
EGEGY, DUNYH ve KBORU ilk üç sırada (~%61). Fonun aylık getiri geçmişinde +%87,6 (Mayıs) gibi uç aylar ve -%36 seviyesinde maksimum aylık düşüş var. Temmuz sonu döküm dönemindeki 975 milyon TL’lik portföy, 28 Ağustos’ta 488 milyon TL’ye gerilemiş. Varlık dağılımında VİOP nakit teminatı %10,3 — türev kullanımına işaret ediyor.
DHV (Deniz Portföy)
Fon efektif olarak tek hisse: TCKRC %99,47. Yılbaşından bu yana getirisi %135,9, ancak kategori sıralamasında alt %14’te. Aylık getiri geçmişi Aralık 2025’te başlıyor; yani fonun “yılbaşından bugüne” getirisi pratikte kuruluştan bu yanaki getiriye yakın.
DFI (Atlas Portföy)
IEYHO tek başına %41,3. Portföyün %32’si başka yatırım fonlarında, %14,5’i mevduatta; net hisse ağırlığı %53. Fonun aylık geçmişindeki dört haneli “1 yıllık getiri” (%1.301) 2025’teki uç aylardan (Eylül 2025 +%189) kaynaklı; 2026 yılbaşından bugüne getiri %114,7.
OZATD örneği: fonun elindeki pay, hissenin tüm fiili dolaşımını aşıyor
En çarpıcı tablo OZATD’de. TLY, Temmuz sonu dökümünde OZATD’de 19.618.096 lot bildirmiş. Oysa OZATD’nin 28 Ağustos itibarıyla toplam fiili dolaşımı 14.660.005 lot (sermayenin %20,5’i). Yani tek bir fonun bildirdiği pay adedi, hissenin borsada dolaşan tüm payından daha fazla görünüyor. TMV’nin 1.169.080 lotu da eklendiğinde Tera Portföy’ün iki fonu, OZATD’nin fiili dolaşımının yaklaşık %142’sine denk pozisyon taşıyor.
Bu tutarsızlığın birkaç açıklaması olabilir: blok/halka arz dışı edinim, hissede kontrol niteliğinde bir pay, ya da fiili dolaşım verisinin dönemler arasında değişmesi (OZATD’de fiili dolaşım son bir ayda 9,5 milyon lottan 14,7 milyon lota çıktı). Hangisi olursa olsun, sonuç aynı: pozisyon, hissenin likiditesine göre çok büyük.
Yeni SPK fiili dolaşım sınırları
28 Ağustos’ta yürürlüğe giren düzenlemeyle birlikte bir fonun tek bir hissenin fiili dolaşımdaki payından tutabileceği oran, o hissenin fiili dolaşım oranına göre kademeleniyor. Bu analizde kullanılan çerçeve şöyle (kesin eşikler için ilgili SPK bülteni esas alınmalıdır):
| Hissenin fiili dolaşım oranı | Tek fon üst sınırı | Aynı kurucunun serbest fonları toplam |
|---|---|---|
| %25’in altında | %8 | %16 |
| %25 – %50 | %6 | %12 |
| %50 – %75 | %4 | %8 |
| %75’in üzerinde | %2 | %4 |
BIST30 hisseleri, Hazine/TCMB/Türkiye Varlık Fonu ihraçları ile para piyasası, döviz, endeks ve yabancı serbest fonlar bu sınırların dışında tutuluyor. Bu nedenle örneğin BIST30 üyesi DSTKF, fonlarda yüksek ağırlıkta olmasına rağmen fiili dolaşım sınırı kontrolüne girmiyor.
Hangi fon hangi eşiğin üzerinde görünüyor
Temmuz sonu portföy dökümündeki lot adetlerini, hisselerin 28 Ağustos tarihli fiili dolaşım lotlarına oranladığımızda, portföyü görülebilen altı fonun tamamı en az bir hissede yeni tek-fon sınırının üzerinde çıkıyor. Öne çıkan başlıklar:
| Fon | %5’i aşan pozisyon toplamı | Tek-fon sınırının üzerindeki başlıca hisseler (fonun ~fiili dolaşım payı / sınır) |
|---|---|---|
| TLY | %64,3 | OZATD (~%134 / %8), PEKGY (~%45 / %4), TRHOL (~%44 / %6), ANELE (~%52 / %6), TEHOL (~%32 / %4) |
| TMV | %41,8 | ANELE (~%18 / %6), TRHOL (~%9 / %6), TEHOL (~%4 / %4) |
| PHE | %64,4 | GUNDG (~%54 / %8), TATEN (~%25 / %6), PASEU (~%20 / %6), TMPOL (~%18 / %4), BALSU (~%17 / %4) |
| BMU | %85,3 | EGEGY (~%13 / %6), ARFYE (~%7 / %6), DUNYH (~%6 / %4) |
| DHV | %99,5 | TCKRC (~%7 / %6) |
| DFI | %41,3 | IEYHO (~%42 / %6), ISKPL (~%23 / %6) |
Bu hesap, Temmuz sonu lot adetleri ile bugünkü fiili dolaşım ve fiyatları birleştiren teknik bir okumadır; fonların ara dönemde pozisyon azaltmış olması ve düzenlemede geçiş süresi bulunması mümkündür. Kesin uyum durumu, fonların bir sonraki portföy açıklamasıyla (Ağustos 2026 dönemi) netleşecek.
Kurucu bazında birleşik pozisyonlar
Düzenleme, aynı kurucunun fonlarının aynı hissedeki pozisyonlarını birlikte de değerlendiriyor. Tera Portföy’ün üç fonu — TLY, TMV ve THF (Tera Portföy Hisse Senedi Fonu, 71,3 milyar TL, YBB %62,96) — birlikte alındığında aynı avuç hisseye yaslanan yaklaşık 387 milyar TL’lik, 228 bin yatırımcılı bir küme çıkıyor. Birleşik fiili dolaşım payları:
| Hisse | TLY + TMV + THF birleşik ~fiili dolaşım payı | Kurucu-toplam sınır |
|---|---|---|
| OZATD | ~%142 | %16 |
| ANELE | ~%70 | %12 |
| TRHOL | ~%54 | %12 |
| PEKGY | ~%47 | %8 |
| TEHOL | ~%36 | %8 |
| SVGYO | ~%30 | %12 |
| ALKLC | ~%28 | %12 |
| SELEC | ~%24 | %16 |
| TERA (Tera Yatırım Menkul Değerler — kurucu grubu şirketi) | ~%22 | %16 |
Son satır ayrıca bir ilişkili taraf başlığı: Tera Portföy’ün üç fonu, kurucu grubuyla bağlantılı TERA hissesinin fiili dolaşımının yaklaşık beşte birine denk pozisyon taşıyor.
Pusula Portföy’ün PHE fonunda GUNDG (~%54), Atlas Portföy’ün DFI fonunda IEYHO (~%42) ve ISKPL (~%23) benzer şekilde kurucu bazında da yüksek görünüyor.
Kaldıraç ve fonların fon alması
Bazı fonlarda getiriyi büyüten ikinci unsur, repo ile borçlanma ve portföyün önemli kısmının başka fonlara yatırılması.
Repo ile kaldıraç nasıl işliyor
Repo, fonun elindeki bir kıymeti (tahvil, bazen hisse) karşı tarafa geri alım taahhüdüyle satıp nakit almasıdır; ekonomik olarak kıymeti teminat gösterip kısa vadeli borç para almak anlamına gelir. Varlık dağılımında bu, negatif “Repo” satırı olarak görünür. Bunun tersi olan ters-repoda ise fon nakdini verip kıymet teminatı alır, yani borç verir; muhafazakâr bir kalemdir ve pozitif görünür.
Fon, repodan (ya da Borsa İstanbul Para Piyasası’ndan) aldığı nakitle daha fazla hisse alır. Böylece “Hisse Senedi” satırı %100’ü aşar; net varlık %100’de kalsa bile brüt hisse maruziyeti 1,2–1,6 katına çıkabilir. Boğa piyasasında getiri bu oranda büyür, düşüşte zarar da aynı oranda artar. Serbest fonlarda klasik yatırım fonlarındaki borçlanma sınırı uygulanmadığı için bu oranlar mümkün oluyor.
28 Ağustos tarihli varlık dağılımına göre bu mekanizmayı en belirgin kullanan fonlar:
| Fon | Kurucu | YBB | Hisse % | Repo % | BİAŞ PP % | Fon-içi-fon % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| PHN | Pusula | %1.991 | 79,5 | −67,3 | −3,7 | 90,8 |
| PCS | Pusula | %665 | 151,5 | −25,8 | −29,7 | 3,9 |
| HGJ | Hedef | %405 | 160,4 | −11,4 | −49,0 | — |
| HVA | Hedef | %312 | 124,7 | — | −27,0 | — |
| ABG | Atlas | %207 | 113,3 | −13,3 | — | — |
| HMV | Hedef | %119 | 110,1 | −10,2 | — | — |
| PYI | Pardus | %820 | 105,6 | — | −5,6 | — |
| BRH | İstanbul | %181 | 105,1 | −5,1 | — | — |
| PHE | Pusula | %185 | 86,3 | −24,2 | — | 37,9 |
Portföyün önemli bölümünü başka yatırım fonlarına koyan fonlar da var: PHN %91, OHI %30, IV2 %20, DDC %20, PDH %19, PKU %13, DFI %32. BMU tarafında ise VİOP nakit teminatı %10,3 — türev üzerinden pozisyon taşındığına işaret ediyor.
Uyum için ne kadar pay satışı gerekebilir
Temmuz sonu lot adetlerini yeni tek-fon sınırına indirmek için gereken tahmini pay azaltımını, 28 Ağustos kapanış fiyatları ve ortalama günlük işlem hacmiyle hesapladığımızda öne çıkan kalemler şöyle (BIST30 muafiyeti kapsamındaki DSTKF hariç):
| Fon / hisse | ~Azaltım tutarı | Ortalama günlük hacmin kaç katı |
|---|---|---|
| TLY / OZATD | ~88,9 mlr ₺ | ~28 gün |
| TLY / PEKGY | ~21,1 mlr ₺ | ~8 gün |
| DFI / IEYHO | ~13,7 mlr ₺ | ~16 gün |
| TLY / TEHOL | ~13,4 mlr ₺ | ~6 gün |
| TLY / TRHOL | ~12,9 mlr ₺ | ~14 gün |
| PHE / PASEU | ~8,3 mlr ₺ | ~2 gün |
| TLY / TERA | ~6,8 mlr ₺ | ~2 gün |
| TLY / ANELE | ~6,7 mlr ₺ | ~5 gün |
| PHE / GUNDG | ~4,9 mlr ₺ | ~6 gün |
Bu rakamlar kesin bir satış planı değil; son açıklanan portföy ile bugünkü fiyat ve fiili dolaşımı birleştiren teknik bir uyum hesabıdır. “Ortalama günlük hacmin kaç katı” sütunu, ilgili pozisyonun büyüklüğünü likiditeyle kıyaslamak için verilmiştir; kısa dönemli hacim verisiyle yapılan yaklaşımlarda sapma payı yüksektir.
TEFAS dışındaki 39 fon
Listedeki en yüksek getiriler TEFAS dışı fonlarda: PKZ %2.891, PHN %1.991, PDG %1.071, PYI %820, PCS %665, PKU %594, PGE %504. Bu fonlar nitelikli/özel yatırımcıya açık serbest fonlar. NAV, getiri ve varlık sınıfı kırılımını açıklıyorlar; ancak satır satır menkul kıymet listesini kamuya vermiyorlar. Bu nedenle bu 39 fon için tek tek hisse ve fiili dolaşım kontrolü yapılamadı. Halka açık kaynaklarda bu fonların hisse bazlı portföy dökümü bulunmuyor.
Kurucu bazında bir çıkarım yapmak mümkün (kesin veri değildir): fonlar aynı beş-altı portföy şirketinden geliyor ve büyük olasılıkla portföyünü görebildiğimiz fonlarla aynı çekirdeği paylaşıyorlar. Pusula kümesi (PKZ, PHN, PDG, PCS, PGH, PHB) muhtemelen PHE’nin ODINE–PASEU–GUNDG–KTLEV–HEDEF çekirdeğine; Hedef kümesi (HGJ, HVA, HDH, LTS, HVB, HMV) HEDEF hissesine; Deniz kümesi (DNA, DIH, THH, DDC) TCKRC’ye; Atlas kümesi (ABG, GCD, UHS) IEYHO’ya yakın konumlanıyor olabilir. Aynı ekip, aynı açıklama tarihi ve benzer hisse oranları bu çıkarımı destekliyor.
Ayrıca bu fonların bir kısmında aylık getiri geçmişinde uç değerler ve olağandışı oynaklık görüldü; dört haneli yıllık getiriler fiyat düzeltmesi/bölünme etkisiyle şişmiş olabilir, bu nedenle kesin veri olarak sunulmuyor. Yine de tamamı hisse ağırlıklı serbest fon olduğundan yeni fiili dolaşım sınırlarına tabidir.
Ayrıca izlenmeli: Hedef Portföy fon kümesi
Hedef Portföy çatısı altında yılbaşından bu yana %100’ü aşan çok sayıda serbest fon var: HGJ %405, HVA %312, HDH %287, LTS %155, HVB %121, HMV %119. Bu fonlar HEDEF (Hedef Holding) hissesinde yoğunlaşıyor; HEDEF yılbaşından bu yana +%259 getirdi ve fiili dolaşımı yalnızca %11. Aynı kurucunun tüm fonlarının HEDEF hissesindeki pozisyonu birlikte değerlendirilmeli; bu fonların çoğunda ayrıca repo/Borsa İstanbul Para Piyasası ile belirgin kaldıraç var (HGJ hisse %160 / borçlanma ~%60, HVA hisse %125 / borçlanma ~%27).
Portföy dökümü Temmuz 2026 sonu dönemine, fiyat ve getiri verileri 28 Ağustos 2026’ya aittir. Fonların portföyü aylık açıklandığından güncel dağılım farklı olabilir.
